Der Handelskrieg zwischen den USA und China
Die Entwicklung rund um den jüngsten G20-Gipfel war gewissermaßen beruhigend, aber die Unsicherheit in Bezug auf die Handelspolitik ist immer noch ungelöst und die Auswirkungen auf die globalen Wachstumsaussichten werden immer deutlicher. Im folgenden Artikel befassen wir uns mit der zunehmenden Intensität des Handelskrieges und zeigen mögliche Folgeszenarien auf. Diesem Artikel wird eine Reihe weiterer Artikel folgen, in denen wir die Auswirkungen des Handelskrieges auf die verschiedenen Anlageklassen erörtern und hervorheben.
US-Präsident Donald Trump hat sich bereits 2016 während seiner Wahlkampagne über Chinas Handelspraktiken beschwert. Eines seiner zentralen Versprechen war es, die Produktion in die USA zurückzubringen. Die USA leiteten kurz nach seinem Amtsantritt im Jahr 2017 eine Untersuchung der chinesischen Handelspolitik ein. Nach anfänglich vielversprechenden Gesprächen haben die USA im vergangenen Jahr Zölle auf chinesische Produkte im Wert von mehreren Milliarden US-Dollar verhängt, und Peking hat sofort zurückgeschlagen.
Die Angst vor einer weiteren Eskalation hat die Anleger erschüttert und die Aktienmärkte getroffen
Beide Länder einigten sich im Dezember 2018 darauf, neue Handelszölle noch aufzuschieben, um erneute Gespräche zu ermöglichen. Die Hoffnung auf eine Einigung ließ in diesem Frühjahr jedoch nach, als beide Seiten weitere Zölle auferlegten. Im vergangenen Jahr haben die USA drei Zollrunden auf chinesische Waren im Wert von mehr als 250 Mrd. USD verhängt. Die Zölle von bis zu 25% decken ein breites Produktspektrum ab. China schlug zurück, indem es Zölle zwischen 5% und 25% auf Produkte im Wert von 110 Mrd. USD erhob, darunter Chemikalien, Kohle und medizinische Ausrüstung. Die Zölle, die auf chinesische Waren erhoben werden, machen die in den USA hergestellten Produkte zumindest theoretisch billiger als die importierten und sollen die Verbraucher zum Kauf lokaler Waren anregen.
Gerade als ein Handelsabkommen zwischen den Vereinigten Staaten und China in Sicht zu sein schien, mussten die Verhandlungsführer feststellen, dass sie sich wieder bei Null befanden und von vorne beginnen mussten. Der unmittelbare Grund für die Störung war Chinas Beharren auf einem grundlegend überarbeiteten Vertragsentwurf, der nach Angaben der Regierung von US-Präsident Donald Trump mit den zuvor vereinbarten Bedingungen bricht. Der Hauptgrund für Chinas Änderungen des Entwurfs – der Grund für die Zurückhaltung, den Forderungen der USA nachzukommen – liegt jedoch in einer fundamentalen Fehlkalkulation durch die Trump-Regierung.
Der IWF warnte davor, dass ein ausgewachsener Handelskrieg die Weltwirtschaft schwächen würde
Einfach ausgedrückt, scheinen die USA mit ihrer Hand ein bisschen zu viel geblufft zu haben. Das Abkommen, das China umschrieb, wurde im Rahmen einer aggressiven US-Kampagne gegen den chinesischen Telekommunikationsgiganten Huawei ausgehandelt. Diese Kampagne beinhaltete die Aufnahme des Unternehmens in die US-Handels-Blacklist, wodurch die Versorgung mit unverzichtbaren Technologien abgeschnitten würde und die Verbündeten ebenfalls dazu gedrängt würden, das Unternehmen ebenfalls zu isolieren. Während solche Maßnahmen Huawei zweifellos schaden werden, kann das Unternehmen seine Verluste letztendlich ausgleichen, indem es Verbindungen zu anderen schnell wachsenden chinesischen Technologieunternehmen knüpft.
Sowohl amerikanische als auch internationale Unternehmen haben erklärt, dass sie geschädigt werden
Für den Rest der Welt werden die Angriffe der Trump-Administration auf Huawei – und allgemein auf China – jedoch weitreichende Konsequenzen haben. China ist zu tief in die globalen Lieferketten eingebettet, um einfach entbehrlich zu sein. Die Ausgrenzung des weltweit führenden Herstellers und industriellen Produzenten – mit seinem Verbrauchermarkt von 1,4 Milliarden Menschen – wird die globalen Wertschöpfungsketten ernsthaft stören und über der gesamten Weltwirtschaft dunkle Wolken aufziehen lassen.
Entspannung der Lage oder nur eine weitere Wendung in einer nicht enden wollenden Geschichte?
Ein im vergangenen Dezember vereinbarter Burgfriede brach zusammen und im Mai erhöhten die USA die Zölle auf 200 Mrd. $ an chinesischen Produkten von 10% auf 25%. Wieder revanchierte sich China mit Zöllen auf US-Waren im Wert von 60 Mrd. $. Die USA begannen mit der Planung, weitere 300 Mrd. $ an chinesischen Produkten mit Zöllen zu belasten, aber im Juni beim G20-Gipfel in Japan sagte Trump dieses Vorhaben ab und erklärte, er werde „vorerst“ weiter mit Peking verhandeln. Es bleibt jedoch abzuwarten, ob echte Fortschritte erzielt wurden.
Die folgende Tabelle zeigt die wahrscheinlichsten Szenarien, die wir identifiziert haben, sortiert nach ihrer Wahrscheinlichkeit.
Unserer Meinung nach ist das wahrscheinlichste Ergebnis eine Fortsetzung der Gespräche, wobei vorerst keine weiteren Zölle festgesetzt werden. Die Vorhersagbarkeit solcher Gespräche ist jedoch, wie die Vergangenheit zeigt, sehr schwierig. Angesichts des bevorstehenden Wahljahres in den USA besteht die Möglichkeit, dass Präsident Trump alles in seiner Macht Stehende unternimmt, um die Wirtschaft zu unterstützen. Eine Deeskalation des Handelskrieges sollte daher auch in seinem besten Interesse liegen. In einer Reihe von Artikeln werden wir eine detaillierte Analyse der Auswirkungen des Handelskrieges auf die verschiedenen Anlageklassen veröffentlichen.